Флоутер облигации что это

Флоатеры: как заработать на облигациях с плавающим купоном

Пожалуй, все хотят если не приумножить, то хотя бы сохранить свои накопления. Но как это сделать? Самое популярное решение — это, конечно, банковские депозиты. Правда, есть и другие способы, например, покупка облигаций. А что, если купить облигации не простые, а с плавающей ставкой, по-другому они еще называются флоатеры.

Акции vs облигации

Чем обычно акции отличаются от облигаций?
Акции выпускают компании, а потом предлагают всем желающим их купить. Таким способом бизнес привлекает финансирование, а затем вкладывает полученные деньги в производство и со временем начинает зарабатывать еще больше. Если дела у бизнеса идут очень хорошо, то и акции дорожают, если нет — дешевеют. То же самое происходит и с дивидендами по ним. Когда прибыли у компании больше, тогда выплаты по акциям выше и наоборот. Акции — штука нестабильная, зато при умелом подходе очень доходная.

Облигации — наоборот, не такие доходные, зато по ним, как правило, выплачивается стабильная, фиксированная сумма. Короче, облигации — это когда денег мало, но стабильно и постоянно, акции — когда денег больше, но рискованно.

А теперь самое главное: есть особые облигации — флоатеры, в России это ОФЗ-ПК (облигации федерального займа с плавающим купоном). Это облигации, по которым выплаты — не фиксированные. То есть это и облигации, и сколько денег точно по ним получите вы, инвестор, — не знаете. Зачем они?? В чем прикол?

Интереснее депозитов

Облигация = долговая расписка, то есть бумага, подтверждающая, что кто-то дал кому-то деньги в долг, а за этот долг положена некоторая награда. Первоначально все облигации были бумажными, и в них отводилась специальная часть для проставления вот этого вознаграждения. Она отрывалась при выплатах и называлась купон.

В наши дни облигации на бумаге не печатают, они теперь электронные, но традиции сохранились, и вознаграждение по облигациям до сих пор называют купонами. Еще у облигаций есть своя номинальная стоимость (номинал) — это сумма погашения. Фактически на нее и будут начисляться купоны.

Евгений Марченко, аттестованный финансовый консультант при финансовом университете правительства РФ, директор E. M. FINANCE:

— Облигации федерального займа в общем и флоатеры в частности относятся к консервативным инструментам фондового рынка. Следовательно, мы не можем здесь говорить о заработке, скорее, о сохранении капитала. В условиях низкой ключевой ставки бонды с переменным купоном становятся даже интереснее, чем с фиксированным. Однако стоит помнить о рисках и следить за изменениями в ставках, чтобы не упустить еще большее снижение и не остаться с нулевым купоном.

По сравнению с депозитом эксперт считает вложение в ОФЗ-ПК более интересным вариантом: выплаты по купонам будут как минимум компенсировать инфляцию, в отличие от многих депозитов в самых надежных российских банках.

А перечислите всех

Выпускать облигации могут корпорации, государство, муниципалитеты.

Самыми надежными в России считаются государственные облигации федерального займа (ОФЗ). Их существует пять видов:

ОФЗ-н ‒ облигации для населения, на бирже такими не торгуют. Купить их можно только в специализированных банках. Из плюсов: достаточно привлекательные выплаты.

ОФЗ-ПД ‒ это самые распространенные государственные облигации. По ним заранее определен доход, который вы получите.

ОФЗ-АД ‒ ОФЗ с амортизацией долга. По ним номинальная стоимость гасится не в дату истечения облигации, а постепенно. Мало популярны среди инвесторов, поэтому государство собирается постепенно вывести их из обращения.

ОФЗ-ИН ‒ облигации с индексируемым номиналом. Их стоимость корректируется из расчета индекса потребительских цен от Росстата.

ОФЗ-ПК ‒ ОФЗ с плавающим купоном, флоатеры.

Почему они так называются? По-английски «float» — это плавать, держаться на воде. В отличие от остальных, только ОФЗ-ПК позволяют их владельцам чувствовать себя спокойно при резких скачках ставок в стране. Все дело в купонах, которые корректируются на ставку RUONIA.

RUONIA

RUONIA ‒ это средневзвешенная ставка по необеспеченным межбанковским однодневным кредитам (депозитам). Её рассчитывают исходя из ставок как минимум 25 и максимум 35 банков.

Короче, тут все как с походами по магазинам: мы же не покупаем дорогие товары в первом попавшемся заведении, да?

Мы выбираем магазин, который поближе к дому, в котором цены ниже, а продавцы квалифицированнее и вежливее.

Расчет

Вознаграждение по флоатерам за полгода = ((номинал облигаций * на их количество) *(средняя RUONIA за 6 месяцев+фиксированный платеж))/2,

где:
1) RUONIA — средняя ставка банков по однодневным кредитам;
2) фиксированный платеж — бывает разный;
3) делим все на 2, потому что считаем за полгода (выплаты раз в полгода).

Размер купона по ОФЗ-ПК определяется как средняя ставка RUONIA за последние шесть месяцев плюс заранее определенная фиксированная премия. То есть, какие будут выплаты через год, мы не знаем. Приведем пример.

Мы купили 500 флоатеров номиналом 1000 рублей каждый. Фиксированная премия установлена в размере 0,7 %. Через полгода наступает время получить первое вознаграждение по купону. Средняя ставка RUONIA составила 3,8 %. Таким образом, фиксированный платеж плюс средняя RUONIA составляют 4,5 %. Делим этот процент на два (не забывайте, получаем деньги мы за полгода, а не за год!), и итого наш процент по купону равен 2,25 %. Значит, в итоге мы получим 11 250 рублей.

ОФЗ-ПК в России

На данный момент в России есть следующие флоатеры:

Вы заметили, что номера начинаются либо с 24, либо с 29? Совпадение? Не думаем!

Согласно Минфину, первые цифры указывают на тип облигации. Цифра 24 указывает на срок погашения: ОФЗ-ПК от 1 до 5 лет, а цифра 29 — от 5 до 30 лет. Далее в номерах облигаций идут порядковые номера. Они показывают какие бумаги выпускались раньше, а какие позже. Например, ОФЗ 29006 была выпущена раньше, чем ОФЗ 29015.

Преимущества и недостатки флоатеров

Основное преимущество ОФЗ-ПК — страховка сбережений при повышенных ставках в банках. Однако если ставки в стране будут снижаться, то и выгода по этим облигациям станет ниже. Еще один недостаток — сложность расчета купонов по сравнению с облигациями других типов. Да и вообще, точно посчитать доходность на годы вперед не получится.

Олег Балан, директор по работе с корпоративными клиентами QBF:

— В период кризиса консервативному инвестору стоит покупать «защитные» инструменты, которые позволяют амортизировать падение рынка. Например, ОФЗ, привязанные к ставке денежного рынка RUОNIA O/N (флоатеры). В ситуации высокой волатильности растут как ставки денежного рынка, так и инфляционные ожидания, поэтому имеет смысл не привязываться к фиксированному купону, а использовать инструменты с плавающим купоном.

А что там в США?

В Америке, подобно российским ОФЗ-ПК, существуют свои облигации с плавающей процентной ставкой. Они называются Floating Rate Notes. В роли RUONIA там могут выступать разные ставки. Например, ставка LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения), ставка по федеральным фондам (Federal funds rate), базисная ставка (Prime rate). Срок таких облигаций составляет от 2 до 5 лет.
В США флоатеры выпускают и частные компании, и государство. Например, 20 апреля 2020 года Министерство финансов США выпустило купоны FRN, рассчитываемые в соответствии с 13-недельной средней ставкой курса казначейских векселей. В принципе, эти экзотические ценные бумаги очень похожи на российские аналоги. Разница лишь в том, что в США они намного более краткосрочны (нет ни одной со сроком погашения более пяти лет), а следственно, и доходность по ним — ниже.

А что вы думаете по поводу флоатеров ОФЗ? Стоит их покупать или лучше защитить свои сбережения через другие инструменты? Напишите в комментариях.

Источник

Что такое облигации с плавающим купоном, и когда они выгодны

Совокупный объем корпоративных выпусков с плавающей ставкой по состоянию на март 2021 г. составляет около 30% от общего объема корпоративных выпусков. Сейчас, когда геополитика и риск обвала рубля снова выходят на передний план, интерес к этому финансовому инструменту может существенно возрасти.

Облигации с плавающей ставкой или флоатеры (англ. floaters) — это такие облигации, купон по которым не фиксирован, а изменяется вместе с каким-либо внешним показателем: инфляцией, ключевой ставкой или иным индикатором, который еще называют базовой или референсной ставкой.

В большинстве случаев купон по флоатеру рассчитывается, как сумма базовой ставки и фиксированной премии. Например, купон по облигации «Трейд Менеджмента» серии БО-ПО1 равен ключевой ставке за 7 рабочих дней до начала купонного период плюс 6,5%. Во II квартале 2020г., когда ключевая ставка была 5,5%, по облигации платился купон 12,5%. В начале 2021 г., когда ставка была 4,25%, по облигации платился купон в размере 10,75%.

Базовой ставкой не обязательно должна быть именно ключевая ставка ЦБ. Это может быть индекс потребительских цен (ИПЦ), характеризующий инфляцию, ставки межбанковского рынка RUONIA, MOSPRIME или MIACR, а также другие индикаторы, на которые считает нужным ориентироваться эмитент. На зарубежных рынках облигаций, к примеру, очень часто используется ставка лондонского межбанковского рынка LIBOR.

Зачем инвестору плавающий купон?

Прежде чем рассмотреть преимущества флоатеров для инвестора, следует разобраться с таким понятием, как процентный риск.

Процентный риск — риск изменения цены облигации из-за изменения уровня процентных ставок в экономике.

Зависимость следующая: если процентные ставки растут, то цена облигаций падает, если же ставки снижаются — то цены, наоборот, растут. Причем, чем длиннее облигация (дольше срок до погашения), тем сильнее цена меняется в ответ на изменение ставок. Поясним на примере.

Возьмем облигацию с купоном 10%, номиналом 1000 руб. и сроком до погашения 3 года. Если однажды доходности по сопоставимым бумагам вырастут и составят 11%, то наша облигация станет невыгодной на их фоне. За три года она принесет инвестору 10%*3 = 30%, в то время как другие бумаги принесут 11%*3 = 33%.

Чтобы заинтересовать инвесторов продавец должен предложить скидку. Если он сделает скидку 3%, то инвестор за 3 года получит купонный доход 30% и еще 3% за счет роста цены с 97 до 100% от номинала. Общая доходность составит как раз 33%. Таким образом, из-за роста ставок на 1% трехлетняя облигация подешевела на 3%. Аналогичным образом будет происходить в случае снижения ставок, но при этом цена будет расти. Подробнее об этом мы писали в нашей статье «Курсовые колебания: что влияет на цену облигации?».

Главным индикатором уровня ставок является ключевая ставка, устанавливаемая Банком России. Устаревшее название — ставка рефинансирования. Это та ставка, по которой коммерческие банки и крупные финансовые организации могут получать кредиты у Центрального Банка. На протяжении 2016–2020 гг. ставка в России снижалась, что поддерживало рост облигаций.

На графиках ниже представлен период с середины 2019 года и до начала пандемии COVID-19 весной 2020 г. В это время Банк России последовательно снижал ключевую ставку, за счёт чего доходности облигаций снижались, а цены, соответственно, росли. Как видно из графика, цена на 5-летний выпуск ОФЗ 26229 в это время выросла с 98% до 107,5% от номинала.

Стоит отметить, что процентный риск не имеет значения, если инвестор держит облигацию до погашения. При погашении цена облигации не зависит от рыночных условий и, как правило, равняется номиналу. А вот если продать бумагу до погашения, то цена сделки может заметно отличаться от номинала, и зависеть она будет как раз от той доходности, которую на рынке считают справедливой для данной категории бумаг.

Вернемся к облигациям с плавающей ставкой. За счет того, что купон по ним привязан к внешнему индикатору, доходность будет автоматически изменяться в ответ на изменение ставок. Это значит, что цена на такую бумагу будет оставаться неизменной или будет меняться очень слабо.

Именно в этом и заключается главное преимущество флоатеров для инвестора — они защищают его от процентного риска. Инвестор может продать облигацию в любой момент, не опасаясь, что из-за снижения цены полученная от продажи сумма окажется ощутимо меньше, чем вложенная.

Пример: Инвестор купил облигацию по номиналу за 1000 руб. с фиксированным купоном 10%. Через год ставки выросли, и инвестор смог продать облигацию лишь по цене 98% от номинала или 980 руб. В результате его доходность составила не 10%, а 10% + (98%-100%) = 8%. Если бы инвестор купил бумагу с плавающим купоном, который на момент покупки составлял 10%, то через год он бы получил свой купон и продал облигацию за те же 1000 руб. Доходность получилась бы на уровне купона.

Еще одним важным преимуществом обладают флоатеры, привязанные к инфляции (к ИПЦ). Они гарантировано дают доход выше уровня инфляции, как бы она не ускорялась. Например, по облигациям РЖД-32 выплачивается купон на 2,1% выше уровня годовой инфляции. Вне зависимости от того, какая будет инфляция, инвестор может рассчитывать реальную доходность (доходность за вычетом инфляции) 2,1% и гарантированно защитит свой капитал от обесценения.

Для банков и других финансовых компаний особый интерес представляют бумаги, привязанные к ставкам межбанковского рынка RUONIA, MosPrime и MIACR. Такие облигации позволяют эффективнее управлять ликвидностью. Чуть подробнее на этом остановимся ниже в соответствующем разделе.

Среди минусов, которые присущи бумагам с плавающим купоном, можно указать на неопределенность будущего потока платежей. Это значит, что, в отличие от облигаций с фиксированнным купоном, по флоатеру нельзя рассчитать точную доходность к погашению. Оценка доходности всегда будет опираться на определенный прогноз по базовой ставке.

Например, долгосрочный прогноз по инфляции составляет 4% ежегодно. Соответственно, теоретическая доходность представленного выше выпуска РЖД-32 при грубом расчете равна 4+2,1 = 6,1% годовых. Но на практике инфляция может отличаться от прогнозного значения, так что фактическая доходность может оказаться иной.

Зачем плавающий купон эмитенту?

Компании выгодно платить более низкий купон, ведь это ее расходы. Но иногда заемные деньги нужны именно в тот момент, когда на рынке складывается не самая благоприятная ситуация, и на низкие ставки рассчитывать не приходится. Тогда у эмитента есть три основных варианта:

Также плавающий купон позволяет эмитенту привлечь средства на более длительный срок, то есть выпустить более длинные облигации. Так как цена таких бумаг сильно не колеблется, инвесторы не опасаются процентного риска и покупают их, несмотря на большой срок.

Флоатеры на российском рынке

Совокупный объем корпоративных выпусков с плавающей ставкой по состоянию на март 2021 г. составляет около 30% от общего объема корпоративных выпусков, который оценивается в 15587,28 млрд руб. Среди них не так много ликвидных бумаг, которыми можно комфортно торговать на бирже, но выбор все-таки есть.
В качестве базовой ставки применяется более 10 различных индикаторов, самыми популярными из которых являются:

Наиболее известными инструментами, основанными на таких ставках, являются государственные ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA. Эти бумаги появились в 2015 г. и хорошо зарекомендовали себя в период высокой волатильности на денежном рынке в 2015–2016 гг. Сегодня они также могут использоваться для защиты от роста ставок. Интересный факт — крупные банки еще осенью начали активно покупать ОФЗ-ПК. Это хорошо заметно по статистике размещений ОФЗ.

Среди высокодоходных облигаций бумаги с плавающим купоном пока встречаются нечасто, но уже есть ряд выпусков, которые инвесторы могут рассмотреть в качестве объекта для инвестиций на период роста ставок. Ниже представлены такие выпуски и их характеристики.

Источник

Облигации с плавающим купоном

Что такое облигации с плавающей ставкой, когда стоит задуматься о покупке флоатеров и какой доход такие инструменты могут потенциально принести инвестору.

Покупая облигацию, вы обычно точно знаете, какой процент вам за это заплатит эмитент. Но только не в случае с флоатерами.

Разбираемся, что такое облигации с плавающим купоном, кому больше всего подходят флоатеры, какие из них наиболее ликвидны, по какому принципу отбирать такие бумаги себе в портфель и может ли частный инвестор на этом заработать.

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Что такое флоатеры?

Кроме традиционных облигаций с фиксированным купоном, к которым привыкли большинство эмитентов, инвесторов и организаторов выпусков, на рынке также встречаются облигации с плавающей процентной ставкой. Такие инструменты еще называют флоатерами (от англ. float — плыть, отсюда «плавающий» купон).

Дело в том, что размер купона по такой бумаге привязан к заранее определенному финансовому показателю и меняется в зависимости от динамики базового индикатора.

При этом в качестве базовой ставки может выступать ключевая ставка Центрального банка, средняя межбанковская процентная ставка, безрисковая ставка гособлигаций, те или иные макропоказатели и так далее.

К примеру, среди обращающихся на рынке рублевых инструментов с плавающим купоном встречается более 12 типов базовых ставок и несколько смешанных форм, когда в формулу расчета купона зашито несколько базовых ставок одновременно (бывает и такое).

Главное преимущество флоатеров для инвестора заключается в страховке от рыночного риска. Поэтому такие бумаги традиционно используются как защитный инструмент в период жесткой монетарной политики центробанков или в моменты турбулентности на финансовых рынках. В отличие от классических выпусков облигаций, цены флоатеров обладают низкой чувствительностью к внешним шокам и благодаря этому защищают активы от сильных просадок.

Кто выпускает облигации
с плавающим купоном?

Интерес к флоатерам на развитых рынках вполне закономерен: эмитенту выпуск флоатеров позволяет привлечь потенциально более дешевое финансирование (его стоимость будет снижаться по мере снижения определенных benchmark-ставок), а инвестор при этом получает возможность приобрести бумагу с более низкой волатильностью по сравнению с другими активами и снять с себя макрориски, связанные с ростом инфляции, ужесточением денежно-кредитной политики ЦБ и так далее.

В России доля облигаций с плавающей ставкой пока существенно ниже, чем даже в сопоставимых развивающихся странах: в том же 2016 году эти цифры составляли 14% против 27%. При этом реальная доля «рыночных» бумаг такого типа в структуре всего локального рынка облигаций еще ниже, полагают в Газпромбанке.

Тем не менее в разные годы флоатеры с успехом выпускали такие крупные российские корпоративные заемщики, как РЖД, «Роснефть», «РОСНАНО», ГТЛК, ФСК ЕЭС, «Автодор», «КАМАЗ» и другие.

Однако главным и самым постоянным эмитентом флоатеров на российском рынке является все же Министерство финансов. Именно гособлигации с переменным купоном, или ОФЗ-ПК, формируют самый ликвидный сегмент флоатеров в России.

ОФЗ-ПК: что предлагает Минфин?

ОФЗ-ПК (ОФЗ с переменным купоном) — государственные долговые бумаги, купон по которым привязан к средней величине ставки RUONIA за определенный период, увеличенной на некий спред. Чем дальше срок погашения, тем, соответственно, больше спред к RUONIA (в разных выпусках он варьируется от 0.3% до 1.6%).

Что такое RUONIA?

RUONIA (Ruble OverNight Index Average) — индикативная взвешенная ставка однодневных рублевых кредитов (депозитов), которая отражает оценку стоимости необеспеченного рублевого заимствования на условиях overnight стандартным заемщиком из числа российских банков с минимальным кредитным риском.

Ставка RUONIA рассчитывается Банком России по методике, разработанной Национальной финансовой ассоциацией совместно с ЦБ, на основе информации о депозитных сделках, заключенных ведущими российскими банками из списка RUONIA между собой в течение всего дня.

По данным на 29 апреля 2019 года в список RUONIA входило 28 банков.

Первые современные выпуски ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA появились в конце 2014 года. Это стало настоящим прорывом для российского облигационного рынка, признавались сами профучастники. В условиях, когда процентные ставки росли, а будущая политика ЦБ оставалась неопределенной, только защитные инструменты с плавающим купоном могли дать инвесторам хоть какую-то гарантию инвестиционного дохода и при этом обеспечивали возможность застраховаться от резких изменений процентных ставок.

За прошедшие пять лет с момента появления ОФЗ-ПК на рынке интерес инвесторов к этому инструменту по-прежнему остается высоким. Сегодня это второй по популярности после ОФЗ с постоянным доходом инструмент.

Неудивительно: посмотрите на график динамики цен ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК ниже, он отчетливо демонстрирует, как в период рыночной коррекции флоатер сохраняет завидную ценовую устойчивость, чего не скажешь о классических ОФЗ с постоянным купоном.

Всего на сегодняшний день в арсенале Минфина 9 выпусков ОФЗ-ПК. Из размещенных в 2018 году гособлигаций на 1035.1 млрд рублей на ОФЗ-ПК пришлось 22.2 млрд рублей. В прошлом году ведомство предлагало их в рамках пяти аукционов. Всего по состоянию на 1 августа 2019 года объем обращающихся на рынке ОФЗ-ПК составлял 1.732 трлн рублей из общего объема ОФЗ на 9.028 трлн рублей.

ОФЗ-ПК 2.0: что изменилось?

В середине августа Минфин объявил, что планирует новую эмиссию ОФЗ-ПК — серии 24020 с новым алгоритмом начисления купона, на сумму до 100 млрд рублей с погашением 27 июля 2022 года.

Принципиальное отличие нового флоатера от старых заключается в том, что в обновленном формате купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий, а не истекший, как для прежних выпусков ОФЗ-ПК, купонный период с небольшим «техническим» временным лагом в семь календарных дней (раньше для расчета купона ОФЗ-ПК использовались значения ставок RUONIA с запаздыванием — 6-месячным временным лагом).

По мнению Минфина, именно такой подход соответствует лучшим мировым практикам и позволит значительно повысить интерес к таким инструментам со стороны инвесторов. Уже на аукционе 25 сентября объем спроса на ОФЗ-ПК выпуска 24020 составил 165.875 млрд рублей.

Реинвестируйте все свободные деньги

Дмитрий Борисов, портфельный управляющий ИК «ЛОКО-Инвест»:

— В чем основная особенность флоатеров как типа инструментов? Зачем нужны такие облигации?

— Главная особенность флоатеров — привязка купонов по облигации к определенным рыночным параметрам. В основном это ставки денежного рынка: короткие, например RUONIA или ключевая ставка ЦБ РФ, или длинные — доходности по ОФЗ заданной дюрации.

Такая привязка снижает процентный риск облигации, то есть ее зависимость от изменения рыночной конъюнктуры на рынке заемных средств. Общий смысл вложений в такие облигации состоит в возможности на длительном горизонте получать доходность краткосрочных вложений без необходимости перекладываться из раза в раз из одного короткого инструмента в другой.

— Когда и почему возникает спрос на такие инструменты?

— По большей части их использование связано с необходимостью разместить излишнюю денежную ликвидность. Вложения во флоатеры чем-то напоминает размещение средств на депозит с возможностью досрочного изъятия.

Главным образом спрос на такие инструменты возникает в те моменты, когда доходности по инструментам с фиксированным купоном не выглядят достаточно привлекательными для покупки. Причиной для инвестиций в облигации с плавающим купоном может быть также процентный арбитраж, когда для покупки используется заемное фондирование, тоже привязанное к плавающей ставке.

— Стоит ли частному инвестору включать такие инструменты в свой портфель?

— На мой взгляд, флоатеры наиболее привлекательны для активных частных инвесторов, а также для тех, кто в принципе не склонен к риску. Первым этот инструмент пригодится как средство для выжидания интересных инвестиционных возможностей «в кэше», вторым позволит проинвестировать средства на длительный срок, не принимая на себя риски значительных ценовых колебаний либо упущенной выгоды вследствие, например, роста процентных ставок.

— Как выбирать такие бумаги — можете сформулировать какие-то универсальные правила?

— Пожалуй, главное правило — разобраться в принципе установления будущих купонов. А разобравшись, оценить, насколько это сложно широкому кругу участников, а также насколько реально будет определить справедливую стоимость для такого «неопределенного» денежного потока. Так, например, оценить бумаги, привязанные к доходности длинных ОФЗ, на мой взгляд, сложнее, чем те, чьи купонные выплаты зависят от однодневных ставок денежного рынка.

Например, купон по ОФЗ 24020 определяется как среднее арифметическое значений ставок RUONIA за купонный период начиная за 7 дней до даты начала купона и заканчивая за 7 дней до окончания купона. Из этого описания ясно следует, как купон будет рассчитан.

— Как правильно оценивать доходность флоатеров — может ли частный инвестор сделать это самостоятельно?

— Единого метода оценки флоатеров не существует. Даже сегодня, спустя почти 5 лет после их широкого распространения в РФ, сохраняются разные точки зрения на их справедливую оценку. Самой правильной же является рыночная. Актив стоит столько, сколько за него готовы платить.

Частному же инвестору стоит осознать принцип установления купона и попытаться смоделировать его поведение до погашения облигации. Можно представить несколько сценариев и оценить для себя привлекательность такого денежного потока.

— Какой доход флоатер потенциально может приносить инвестору?

— Приведу пример. Выпуск ОФЗ 24020 сейчас стоит около 100.35% от номинала, а купон по нему привязан к однодневной ставке RUONIA с минимальным лагом — 7 дней. Погашение облигации: 27.07.2022. Амортизация премии в 0.35% растянется чуть меньше чем на три года, что результируется в купонный доход в размере ставки RUONIA минус примерно 0.125%. Много это или мало — каждый решает для себя. В декабре 2014 года значение этой ставки доходило до 28.65%.

— Что предлагает российский рынок флоатеров сегодня — есть ли из чего выбирать?

— На российском рынке флоатеров основной объем занимают государственные облигации. Корпоративные эмитенты представлены значительно меньше. По структуре купонных выплат государственные облигации, на мой взгляд, также являются более прогрессивными в плане привязки к ликвидным и легко просчитываемым переменным.

Тем не менее и государственные флоатеры при внешнем сходстве тоже имеют различия. Ныне торгуемые ОФЗ 290** серии имеют отличие от нового выпуска ОФЗ 24020 в части методики расчета. В серии 290** имеется 6-месячный лаг при определении купона, что добавляет к «плавающей» сущности такой бумаги «вечную» полугодовую компоненту, это существенно повышает ее процентный риск.

— Почему в России рынок флоатеров развит достаточно слабо по сравнению с зарубежными рынками? Почему на российском локальном рынке редко встретишь флоатеры корпоратов — эмитенты и инвесторы их не любят?

— Традиционно эмитенты воспринимают флоатеры как процентный риск. В случае резкого роста ставок их купонные платежи могут значительно превысить плановые значения. Инструменты хеджирования этих процентных рисков требуют сложного учета и излишних трудовых затрат. При этом на текущем рынке нет проблем с размещением облигаций по фиксированной ставке.

Серьезное возвращение к теме флоатеров со стороны корпоративных эмитентов возможно скорее всего лишь в случае значительного ухудшения конъюнктуры. И даже в этом случае наиболее вероятно, что компании предпочтут размещать облигации на короткие сроки вплоть до 6 месяцев, но по фиксированной ставке.

Самое важное!

✔ Главное преимущество флоатеров для инвестора — страховка от рыночного риска. Такие бумаги защищают от сильных ценовых просадок в период роста ставок или турбулентности на финансовых рынках.

✔ Самый ликвидный сегмент флоатеров на российском рынке — ОФЗ-ПК, которые Минфин выпускает с 2014 года. Сегодня таких выпусков у ведомства девять. Купон по ОФЗ-ПК привязан к рассчитываемой за определенный период средней величине ставки RUONIA — ставки по однодневным межбанковским кредитам 28 крупнейших банков.

✔ С этого года Минфин выпускает флоатеры в новом формате: купон по ним теперь рассчитывается без полугодовой задержки: для расчета ставки берутся средние значения ставок RUONIA за текущий, а не истекший купонный период с лагом в семь календарных дней.

✔ Главное правило при выборе флоатера в портфель — разобраться в принципе установления купона и попытаться смоделировать его поведение до погашения облигации.

Wiki-Словарь

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье